美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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